El peso colombiano protagoniza en 2026 uno de los movimientos cambiarios más relevantes de la región. Durante el primer semestre, la moneda colombiana registró una apreciación significativa frente al dólar y, tras la segunda vuelta presidencial de junio, llegó a posicionarse entre las monedas emergentes con mejor desempeño. Analistas del mercado han relacionado este comportamiento, entre otros factores, con una mayor confianza inversionista tras el resultado electoral y con el nivel de las tasas de interés en Colombia.
Detrás de este escenario macroeconómico existe una implicancia relevante para los Precios de Transferencia: una variación significativa del tipo de cambio puede afectar el análisis de comparabilidad de empresas colombianas con operaciones de exportación, especialmente cuando existe un descalce importante entre la moneda en la que generan sus ingresos y aquella en la que incurren en sus costos.
El mecanismo detrás del efecto cambiario
Una empresa colombiana que exporta bienes o servicios y factura mayoritariamente en dólares, pero incurre en una proporción significativa de sus costos operativos en pesos colombianos —como remuneraciones, arrendamientos o determinados insumos locales— puede enfrentar un descalce de monedas en su estructura financiera.
Cuando el peso se aprecia frente al dólar, cada dólar facturado se convierte en una menor cantidad de pesos. Si, al mismo tiempo, una parte relevante de los costos permanece denominada en moneda local, el margen operativo de la entidad puede verse reducido.
Por ello, la apreciación del peso colombiano solo adquiere relevancia para el análisis de comparabilidad cuando genera una exposición cambiaria material y dicha exposición difiere de manera significativa de la observada en las empresas comparables, con un efecto relevante sobre sus ingresos, costos o márgenes.
Este efecto adquiere especial importancia cuando dicho margen es utilizado como indicador de rentabilidad en la aplicación de métodos de precios de transferencia, como el Método del Margen Neto Transaccional (MMNT).
El problema de comparabilidad surge cuando las empresas independientes seleccionadas como comparables no están expuestas a condiciones cambiarias semejantes. Esto puede ocurrir, por ejemplo, cuando se utilizan comparables internacionales cuyos ingresos, costos y moneda funcional presentan una estructura distinta a la de la entidad colombiana analizada.
En esas circunstancias, una empresa podría presentar una rentabilidad inferior a la observada en sus comparables no necesariamente por diferencias en las condiciones de las operaciones vinculadas, sino porque la apreciación cambiaria afectó sus resultados de manera distinta a las empresas incluidas en el benchmarking.
Por qué no existe una corrección cambiaria automática
Las Directrices de Precios de Transferencia de la OCDE reconocen las circunstancias económicas como una de las características económicamente relevantes que deben considerarse en el análisis de comparabilidad.
Esto implica que las condiciones del mercado, el entorno geográfico y otros factores económicos que puedan influir en los precios o márgenes deben analizarse al determinar si las operaciones comparadas son suficientemente similares.
La OCDE no contempla que toda fluctuación cambiaria deba ser automáticamente neutralizada mediante un ajuste de comparabilidad; cualquier ajuste debe analizarse caso por caso y demostrar que mejora la fiabilidad de la comparación.
Por ello, justificar un margen inferior al rango de plena competencia únicamente señalando que “el peso se apreció” podría resultar insuficiente desde una perspectiva técnica.
Una posición más sólida requiere demostrar cuantitativamente cómo la variación cambiaria afectó los ingresos, costos y rentabilidad de la entidad analizada y, principalmente, determinar si las empresas utilizadas como comparables estuvieron expuestas a circunstancias económicas razonablemente similares.
Qué revisar en los análisis correspondientes a los ejercicios 2025 y 2026
Para las empresas que se encuentran finalizando su documentación de precios de transferencia correspondiente al ejercicio 2025 o monitoreando su posición para 2026, resulta conveniente evaluar anticipadamente la incidencia que las fluctuaciones cambiarias puedan tener sobre sus resultados.
Un primer paso consiste en determinar la proporción de ingresos denominada en moneda extranjera frente a los costos incurridos en pesos colombianos. Este análisis permite dimensionar la exposición cambiaria real de la entidad y evaluar si sus resultados son directamente comparables con los obtenidos por las compañías independientes seleccionadas.
Asimismo, las Directrices de la OCDE reconocen que, dependiendo de las circunstancias, el análisis de información correspondiente a varios ejercicios puede resultar útil para comprender los hechos económicos que afectan una operación. La información multianual puede ayudar a determinar si una variación en la rentabilidad responde a circunstancias particulares de un ejercicio o forma parte de una tendencia de mayor duración.
No obstante, el uso de información multianual no constituye, por sí mismo, un mecanismo para corregir o neutralizar los efectos del tipo de cambio, sino una herramienta adicional para comprender las circunstancias económicas de la operación analizada.
Checklist de recomendaciones
- Cuantificar la exposición cambiaria. Determinar la proporción de ingresos en moneda extranjera frente a los costos denominados en pesos colombianos y medir su incidencia sobre la rentabilidad de la operación evaluada.
- Revisar las circunstancias económicas de los comparables. Evaluar si las empresas utilizadas en el benchmarking presentan una exposición cambiaria razonablemente similar o documentar adecuadamente las diferencias identificadas.
- Analizar información de varios ejercicios cuando resulte pertinente. Evaluar si los datos multianuales permiten comprender mejor si la variación observada corresponde a una circunstancia particular del periodo o a una tendencia de mayor duración.
- Documentar cuantitativamente el impacto. No limitar la explicación a una referencia general a la apreciación del peso. Es recomendable demostrar mediante información financiera cómo la variación del tipo de cambio incidió sobre los ingresos, costos y márgenes de la entidad.
- Evaluar cuidadosamente cualquier ajuste de comparabilidad. No debe asumirse que un ajuste relacionado con diferencias cambiarias será automáticamente aceptable. Su aplicación debe estar respaldada por un análisis económico que demuestre que contribuye a mejorar la fiabilidad de la comparación.
La apreciación del peso colombiano no implica automáticamente que un resultado fuera del rango de plena competencia pueda justificarse por factores cambiarios. Sin embargo, cuando existe una exposición material y diferente a la de las empresas comparables, el tipo de cambio puede convertirse en una circunstancia económica relevante que debe ser considerada y documentada adecuadamente en el análisis de comparabilidad.
En TPC Group evaluamos el impacto de las condiciones económicas y de la volatilidad cambiaria sobre los análisis de comparabilidad de empresas con operaciones internacionales en Colombia, con el objetivo de fortalecer el sustento técnico de sus políticas y documentación de precios de transferencia.
Fuentes: